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流动性、股市与楼市——货币供应持续紧缩,房价上涨将受抑制_论文

l桌 / 他视角  I   }   ; 『   )   {   、  流动性 、股市与楼市  一 一 货 币供应 持 续 紧缩 , 价上 涨将 受 抑 制  房 7 .   \   2 1 年可 谓是 楼 市 的政 策 年 ,中央 和地 方 的 调控 政 策频 出 ,涉及 土 地 、财 政 、金 融 等各 领  00 域 。从房 地 产市 场 表现 看 ,4 月份 ,堪称 史 上最 严 厉 的调 控政 策 出 台后 ,楼 市有 三 个 月左 右 的降  温期 ;但 进入 8 月份 后 ,楼 市 开 始 表现 出量 价齐 升 的 复苏 势 头 ;于是 ,9 底 新 一波 政 策 的 出台  月 促 使 楼市 再 次 降温 。   房 地产 市 场 的走 向 ,既取 决于 行业 政策 ,又受外 部 货 币供应 的影 响 。本 文从 实证 角度 。分 析  一 下货 币供 应量 、楼 市 和股 市三 者之 间 的联 系 ,并 在此 基础 上对 房地 产 市场 的走 势作 简要预 测 。   一   流动 性与货币供应  ( 一 货 币供 应量指标分类  ) 严 格意 义 上 讲 ,流 动 性指 资 产 变 现能 力 ,比 如股 票 比房产 的流 动 性强 。 现在 媒 体 泛指 货 币  供应 量 的 多 少 , 当然 ,货 币本 身也 是 资产 ,而 且 是 流动 性 较 强 的资 产 。 国际 上 ,货 币供应 量 是  计 算具 有 不 同 变现 能 力 的货 币 数量 ,是 表现 货 币总体 结 构 的 指标 。国 际 上 的货 币供 应 量 构成 如  下:   M0 一 现 金  一 旭 :   M  一 MO 1 一 +活期 存 款  易 居房 地 产 研 究 院综  究部 部 长 ,地 产 专 栏  , M2 — M1 定期 存 款 ,非 支票 性储 蓄 存款  — + M3 一 M2 私 有机 构 和公 司的 大额 定期 存 款  一 + L 一 M3 各 种 有价 证券  一 + 知 名地 产博客 。   兰:   业视 角 ,对 房 地 产 行  新 政 策 做 深 度 解 读 和  我 国从 1 9 9 4年三 季 度起 由中 国人 民银 行 按季 向社会 公 布 货 币供应 量 统计 监 测指 标 。参 照 国  际 通用 原则 ,同 时根 据我 国 实际情 况 , 中国人 民银 行将 我国 货 币供应 量指 标分 为 以下 四个层 次 :   M0 —— 流 通 中 的现金 ;   分析 。   圆 桌 / 他视角  图1 1 8 年1 ~2 1 年9  97 月 0 0 月美 国股市 ,楼 市数据 对比  本 节 数 据 来 源 : 关 联 储 、标 准 普 尔 、 大 智 慧  M1 一 M0 企 业 活 期 存 款 + 关 团 体 部 队 存 款 + 村 存 款  一 + 机 农 + 个人 持 有 的信 用 卡 类存 款 ;   M2 一 M1 城 乡居 民储 蓄存 款+ 业 存 款 中具 有 定 期 性 质  一 + 企 的存款 + 币存 款 + 托 类存 款 ; 外 信   长 , 则 体 现 了 经 济 景 气 度 下 降 ,企 业 经 营 困 难 。在 很 大 程 度  上 ,可 以 说 M1 经 济 的 领 先 指 标 。 是   二. M  1 .股 市 .楼市关系 的国际 实证分析  ( )美 国  一 1 M 1 股 市的 关联 度 较低  . 与 M3 一 M2 金 融债 券 + 业 票 据 + 额 可转 让 存 单等 。 一 + 商 大   从 流 动 性程 度上 讲 ,M 流 动 性最 强 ;M1是 狭 义 货 币量 , O   流 动 性 较强 i M2是广 义 货 币量 ,流 动 性较 弱 ;M3是 考虑 到金    融 创新 的现 状而 设 立 的 ,暂 未 测 算 。   1 8 年 以 来 ,M1 股 市 在 其 它 时 间 相 关 度 不 高 , 而 在  97 与 1 9 ~2 0 年 间 高度 相 关 ,基 本 同步 。2 0 年9 97 05 0 8 月开 始 M1 增速  由2 %左 右 迅 速 提 高  ̄ 2 0 年 1 的 1 % ,创 近 2 年 新 高 。股 市  J 10 9 月   6 2 则于 2 0 年3 开始 触 底 反 弹 ,滞后 于 M 1 化约 6 月 。 09 月   变 个   2 M1   与楼 市 的 关联 度 高 于股 市  ( )M1 二 是经济 的领先指 标  经 济 发 展 需 要 一 定 量 的货 币供 应 ,按 经 济 学 流派 中 的 货 币  主 义 ,央 行 只 要 调 整 货 币供 应 量 ,就 能 有 效 地 保 持 经 济 稳 定 增  长 。 货 币供 应量 就 像 血 液 ,其 规 模 大 小 能 够 影 响经 济 变化 。货  比较 典 型 的 有 两次 ,一 是 1 8 年 8 M1 99 月 增幅 触 底 ,1 9 年  91 币 供应 量 指 标 中 ,作 为流 通 中的现 金数 量 ,MO 模 相 对稳 定 , 规   与 消 费 变动 密切 相 关 ;M1 要 是 企业 活期 存 款 ( 括企 业 留存  主 包 利 润 和 尚 未 投 入 使 用 的 贷 款 ),反 映 企 业 和 居 民 资 金 松 紧 变  化 ,是 经 济 周 期 波 动 的先 行 指 标 ;M2 映 的是 社 会 总 需 求 的 变  反 化 和 未 来通 货 膨 胀 的压 力 状 况 。一 般 用M2 代 货 币供 应 量 。 指   M1 波 动 情况 直 接 反 映 了企 业 的资 金 宽 裕 程 度 ,如 果 企 业  的 4 房 价 指 数 增 幅 触 底 ; 二是 2 0 年 8 M1 幅 到 顶 ,2 0 年 

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